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    中國債券市場概覽(2021年版)

    作者:中債研發中心 來源:《債券》 發布時間:2022-04-28

      

      從1981年恢復國債發行開始,中國債券市場在曲折中前行,走過了四十年不同尋常的發展歷程。1996年末中央托管機構建立,債券市場由此進入快速發展期,市場規模迅速壯大,市場創新不斷涌現,市場主體日趨多元,市場活躍度穩步提升,對外開放穩步推進,制度框架也逐步完善。中國債券市場已成為全球第二大債券市場。

      

      債券市場的重要性日漸凸顯。十八屆三中全會決議提出,要發展并規范債券市場,提高直接融資比重!笆濉币巹澗V要指出,要完善債券發行注冊制和債券市場基礎設施,加快債券市場互聯互通,穩妥推進債券產品創新!笆奈濉币巹澗V要指出,要完善市場化債券發行機制,穩步擴大債券市場規模,豐富債券品種,發行長期國債和基礎設施長期債券。作為資本市場重要組成部分,中國債券市場正步入重大戰略機遇期。

      

      中央結算公司中債研發中心自2016年起組織編制并逐年修訂《中國債券市場概覽》,介紹中國債券市場的最新發展成果和現狀,旨在為境內外有志于投資、參與和研究中國債券市場的人士墊石鋪路。立足新發展階段,債券市場應深入貫徹新發展理念,加快構建新發展格局,在降低社會融資成本、推動經濟提質增效方面發揮積極作用。希望《中國債券市場概覽(2021)》能夠幫助各方對更好地建設我國債券市場形成有益思考,推動債券市場實現更加安全、更加透明、更可持續、更高質量的發展。

      

      囿于編者的認知和所掌握資料的程度,疏漏之處難免。本書內容僅供參考,歡迎各界人士的批評指正和咨詢建議。

      

      市場基本信息 

      

      重磅 | 中國債券市場概覽(2021年版) 

      

      債券品種 

      

      經過30多年發展,中國已發展形成門類基本齊全、品種結構較為合理、信用層次不斷拓展的債券市場。

      

       

      

      按照發行主體劃分 

      

      (一)政府債券 

      

      1. 國債。發行主體是中央政府,具有最高信用等級,由財政部具體進行發行操作,分為記賬式國債和儲蓄國債。

      

      其中,記賬式國債通過中央結算公司招標發行,在中央結算公司總托管。目前貼現國債有91天、182天、273天三個品種,附息國債有1年、2年、3年、5年、7年、10年、15年、20年、30年、50年期等品種2。

      

      儲蓄國債通過商業銀行柜臺面向個人投資者發行,分為憑證式和電子式,其中儲蓄國債(電子式)在中央結算公司總托管。

      

      2. 地方政府債券。發行主體是地方政府,分為一般債券和專項債券。通過中央結算公司招標或承銷發行,在中央結算公司總托管。目前有1年、2年、3年、5年、7年、10年、15年、20年、30年等品種。自2019年起,地方政府債券可在商業銀行柜臺發行。

      

      (二)中央銀行票據 

      

      發行主體為中國人民銀行,是為調節貨幣供應量面向商業銀行(一級交易商)發行的債務憑證。期限一般不超過1年,但也有長至3年的品種。央行票據通過央行公開市場操作系統發行,在中央結算公司托管。

      

      (三)政府支持機構債券 

      

      一般地,政府支持機構債券通過中央結算公司發行,主要在中央結算公司托管。

      

      1. 鐵道債券。發行主體為中國國家鐵路集團有限公司(前身為鐵道部),由國家發改委注冊發行。

      

      2. 中央匯金債券。發行主體為中央匯金投資有限責任公司,經人民銀行批準發行。

      

      (四)金融債券 

      

      一般地,金融債券通過中央結算公司發行,在中央結算公司托管。

      

      1. 政策性金融債券。發行主體為開發性金融機構(國家開發銀行)和政策性銀行(中國進出口銀行、中國農業發展銀行)。近年來,政策性金融債券加大創新力度,推出扶貧專項金融債、“債券通”綠色金融債等品種,試點彈性招標發行。政策性金融債券已在商業銀行柜臺交易,其中國開債在柜臺已實現常規化發行。

      

      2. 商業銀行債券。發行主體為境內設立的商業銀行法人,分為一般金融債券、小微企業貸款專項債、“三農”專項金融債、次級債券、二級資本工具、無固定期限資本債券等品種。

      

      3. 非銀行金融債券。發行主體為境內設立的非銀行金融機構法人。包括銀行業金融機構發行的財務公司債券、金融租賃公司債券、證券公司債券、保險公司金融債和保險公司次級債。

      

      (五)企業信用債券 

      

      1. 企業債券。發行主體為企業,經國家發改委注冊后發行。國家發改委指定相關機構負責企業債券的受理、審核,其中,中央結算公司為受理機構,中央結算公司、銀行間市場交易商協會為審核機構。3企業債券通過中央結算公司發行系統,面向銀行間和交易所發行,在中央結算公司總登記托管。

      

      中小企業集合債券。是企業債券的一種,由牽頭人組織,發債主體為多個中小企業所構成的集合。發行企業各自確定發行額度分別負債,使用統一的債券名稱,統收統付。期限一般為3-5年。

      

      項目收益債券。是企業債券的一種,發行主體為項目實施主體或其實際控制人,債券募集資金用于特定項目的投資與建設,本息償還資金完全或主要來源于項目建成后的運營收益。

      

      可續期債券。是企業債券的一種,無固定期限,嵌入發行人續期選擇權,具有混合資本屬性。

      

      專項企業債券。是針對重點行業產業推出的企業債券,已推出的品種包括:城市地下綜合管廊建設專項債券、戰略性新興產業專項債券、養老產業專項債券、城市停車場建設專項債券、雙創孵化專項債券、配電網建設改造專項債券、市場化銀行債權轉股權專項債券、政府和社會資本合作(PPP)項目專項債券、農村產業融合發展專項債券、社會領域產業專項債券、縣城新型城鎮化建設專項企業債券等。

      

      2. 非金融企業債務融資工具。在交易商協會注冊發行,發行主體為具有法人資格的非金融企業,在上清所登記托管。4 

      

      3. 公司債券。發行主體為上市公司或非上市公眾公司,在中證登登記托管。

      

      4. 可轉換公司債券。發行主體為境內上市公司,在一定期間內依據約定條件可以轉換成股份,在中證登登記托管。

      

      5. 中小企業私募債券。發行主體為境內中小微型企業,在中證登登記托管。

      

      (六)資產支持證券 

      

      1. 信貸資產支持證券。發行主體為特定目的信托受托機構(信托公司),代表特定目的信托的信托受益權份額。受托機構以因承諾信托而取得的銀行業金融機構的信貸資產(信托財產)為限,向投資機構支付資產支持證券收益。信貸資產支持證券在中央結算公司登記托管。

      

      2. 企業資產支持證券。發行主體為券商,以券商集合理財計劃形式出現,基礎資產為信貸資產以外的其他資產、收費權等,在中證登登記托管。

      

      (七)熊貓債券 

      

      境外機構在中國境內發行的人民幣債券,包括主權類機構、國際開發機構、金融機構和非金融企業等。

      

       

      

      按照付息方式劃分 

      

      1. 零息債券。低于面值折價發行,到期按面值一次性償還,期限在1年以上。

      

      2. 貼現債券。低于面值折價發行,到期按面值一次性償還,期限在1年以內。

      

      3. 固定利率附息債券。發行時標明票面利率、付息頻率、付息日期等要素,按照約定利率定期支付利息,到期日償還最后一次利息和本金。

      

      4. 浮動利率附息債券。以某一短期貨幣市場參考指標為債券基準利率并加上利差(發行主體可通過招標或簿記建檔確定)作為票面利率,基準利率在待償期內可能變化,但基本利差不變。

      

      5. 利隨本清債券。發行時標明票面利率,到期兌付日前不支付利息,全部利息累計至到期兌付日和本金一同償付。

      

       

      

      按照幣種劃分 

      

      1. 人民幣債券。以人民幣計價的債券,包括境內機構發行的人民幣債券和境外機構發行的熊貓債券,占中國債券市場的絕大部分。

      

      2. 外幣債券。境內機構在境內發行的以外幣計價的債券,經人民銀行批準發行。目前僅有零星的境內美元債券,大部分在中央結算公司托管。

      

      3. SDR債券。以特別提款權(SDR)計價的債券。2016年8月世界銀行在中國銀行間市場發行5億以人民幣結算的SDR債券,后續預計有更多中資機構和國際組織參與發行。

      

       

      

      其他 

      

      1.綠色債券。綠色債券是指募集資金專門用于支持符合規定條件的綠色產業、綠色項目或綠色經濟活動,依照法定程序發行并按約定還本付息的有價證券。按照募集資金投向領域,綠色債券分為募集資金投向可持續型海洋經濟領域的藍色債券、募集資金專項用于實現碳減排目標的碳中和債券等。2021年,境內主體發行“投向綠”5債券約13289億元。其中,貼標綠債發行規模約6041億元,包含在岸貼標綠債5592億元、離岸貼標綠債449億元;非貼標綠債規模為7248億元。截至2021年年末,我國累計發行貼標綠色債券1.7萬億元,規模位居全球第二。

      

      2.社會效應債券。將募集資金用于社會公共服務領域的有情懷的債券,注重用市場化手段解決社會性問題。2016年,中國首單社會效應債券——山東省沂南縣扶貧社會效應債券在銀行間交易商協會完成注冊,募集資金5億元,用于當地的扶貧工作。

      

      3.疫情防控債券。為應對新冠肺炎疫情,支持企業復工復產,中央和地方紛紛出臺扶持政策,資本市場也加大對疫情防控領域的支持力度,疫情防控債券也應運而生。具體品種包括抗疫特別國債,以及募集資金用于受疫情影響較大的行業、企業或為疫情防控領域相關項目而發行的金融債、公司債、資產支持證券、債務融資工具等。

      

      4.ESG主題債券。近年來,環境、社會和治理(ESG)問題日益成為全球關注的熱點話題,ESG 主題類債券應運而生,即募集資金投向ESG相關領域的債券。ESG主題債券主要包括綠色債券、社會責任債券、可持續發展債券、可持續發展掛鉤債券等。ESG債券市場發展以綠色債券為主體,其余品類債券正在積極探索,增勢強勁。

      

      表2-1 債券品種、場所及定價基準的創新演變

      

      重磅 | 中國債券市場概覽(2021年版) 

      

      債券市場參與者 

      

      隨著市場發展,中國債券市場的參與者群體不斷擴大,參與者層次也日益豐富,為債市發展注入強大活力。

      

       

      

      債券現貨市場參與者 

      

      1. 發行人。經監管部門審批或備案具備發行資格的籌資人可在銀行間債券市場、交易所、商業銀行柜臺發行債券。包括中央及地方政府、中央銀行、政府支持機構、金融機構、企業法人、國際開發機構等。

      

      2. 承銷商。指導與幫助發行人完成債券發行,參與債券發行投標或認購,在發行期內將承銷債券向其他結算成員(和分銷認購人)進行分銷,并在債券存續期內牽頭其他市場中介一起監督債券發行人履行相關義務的金融機構。由依法取得承銷資格的商業銀行、證券公司擔任。

      

      3. 做市商。經人民銀行批準,在銀行間債券市場開展做市業務,享有規定權利并承擔相應義務的金融機構,由商業銀行和證券公司擔任。做市商按照有關要求連續報出做市券種的現券買、賣雙邊價格,并按其報價與其他市場參與者達成交易。截至2021年12月31日,銀行間債券市場現券做市商綜合類成員共79家。

      

      4. 貨幣經紀公司。經銀保監會批準在中國境內設立的,通過電子技術或其他手段,專門從事促進金融機構間資金融通和外匯交易等經紀服務,并從中收取傭金的非銀行金融機構。其進入銀行間債券市場從事經紀業務須向人民銀行備案。目前國內有五家貨幣經紀公司,分別是上海國利貨幣經紀有限公司、上海國際貨幣經紀有限責任公司、平安利順國際貨幣經紀有限責任公司、中誠寶捷思貨幣經紀有限公司、天津信唐貨幣經紀有限責任公司。

      

      5. 結算代理人。受市場其他參與者的委托并為其辦理債券結算等業務的金融機構,由人民銀行批準的商業銀行擔任。在開辦結算代理業務前,結算代理人應與委托人簽訂代理協議,結算代理人為委托人在中央結算公司以委托人的名義開立債券托管賬戶,代理委托人使用該賬戶進行債券托管和債券結算。

      

      6. 境內投資人。商業銀行、信用社、非銀行金融機構(包括信托公司、財務公司、租賃公司和汽車金融公司等)、證券公司、保險公司、基金公司、非金融機構、非法人機構投資者、個人投資者等。

      

      其中,人民銀行發布銀行間債券市場的準入投資者類型,符合準入類型的投資者向人民銀行上?偛總浒。交易所債券市場參與者須向滬深交易所申請,各類社會投資者均可參與,政策性銀行和國家開發銀行、國有大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、在華外資銀行、境內上市的其他銀行可在證券交易所參與債券現券的競價交易。6商業銀行柜臺債券業務參與者需在開辦機構開立二級托管賬戶,開辦機構建立投資者適當性管理制度,向具備相應能力的投資者提供適當債券品種的銷售和交易服務,柜臺市場投資者主要為個人和中小機構。

      

      此外,直接投資人是指承銷團成員以外,須具備一定資格,可直接參與企業債券申購的投資人/可直接通過招標系統參與企業債券投標的投資人。直接投資人可根據自身投資需求,參與所有企業債券的簿記建檔/招標發行。

      

      7. 境外投資人。包括境外央行或貨幣當局、主權財富基金、國際金融組織、人民幣業務清算行、跨境貿易人民幣結算境外參加行、境外保險機構、合格境外機構投資者(QFII)、人民幣合格境外機構投資者(RQFII);在境外依法注冊成立的商業銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司及其他資產管理機構等各類金融機構,上述機構依法合規面向客戶發行的投資產品,以及養老基金、慈善基金、捐贈基金等人民銀行認可的其他中長期機構投資者。

      

      上述境外機構投資者可在銀行間債券市場開展現券交易,并可基于套期保值需求開展債券借貸、債券遠期、遠期利率協議及利率互換等交易,其中,境外央行或貨幣當局、國際金融組織、主權財富基金、境外人民幣業務清算行和參加行還可在銀行間債券市場開展債券回購交易。符合條件的境外機構投資者在銀行間市場可自主決定投資規模,沒有投資額度限制。

      

       

      

      債券衍生品市場參與者 

      

      1. 場內債券衍生品市場 

      

      交易前臺為中國金融期貨交易所(簡稱中金所)。投資人為符合標準的自然人、一般單位客戶和特殊單位客戶,其中特殊單位客戶包括證券公司、基金管理公司、信托公司等。此外,根據2020年2月證監會與財政部、人民銀行、銀保監會聯合發布的《關于商業銀行、保險機構參與中國金融期貨交易所國債期貨交易的公告》,符合條件的試點商業銀行和具備投資管理能力的保險機構,按照依法合規、風險可控、商業可持續的原則,可參與中金所國債期貨交易。投資人開戶需通過中金所會員在中金所備案。國債期貨在中金所結算,在中央結算公司交割,可使用中央結算公司托管的債券作為保證金。

      

      2. 場外債券衍生品市場 

      

      場外債券衍生品的交易登記和輔助報價前臺是外匯交易中心。投資人開展交易需簽訂《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協議》。場外債券衍生品根據債券品種的不同分別在中央結算公司或上清所結算交割。

    (以上內容為節選,后續將陸續刊發其余部分,也可登錄中國債券信息網查閱)
      

      注:

      

      1.不包括同業存單。

      

      2.關鍵期限記賬式國債可在商業銀行柜臺交易。

      

      3.根據國家發展改革委于2020年3月1日發布的《國家發展改革委關于企業債券發行實施注冊制有關事項的通知》(發改財金[2020]298號)規定。

      

      4.2010年以前發行的非金融企業債務融資工具全部在中央結算公司托管。

      

      5.“投向綠”債券指募集資金投向符合我國《綠色債券支持項目目錄》、國際資本市場協會(ICMA)《綠色債券原則》、氣候債券倡議組織(CBI)《氣候債券分類方案》這三項綠色債券標準之一,且投向綠色產業項目的資金規模在募集資金中占比不低于貼標綠債券規定要求的債券。

      

      6.2019年8月,中國證券監督管理委員會、中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會發布《關于銀行在證券交易所參與債券交易有關問題的通知》,放開銀行在證券交易所參與債券現券的競價交易,銀行參與交易所債券市場的限制進一步放寬。

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